Situazione patrimoniale - finanziaria riclassificata

Lo schema della situazione patrimoniale – finanziaria riclassificata aggrega i valori attivi e passivi dello schema obbligatorio pubblicato nella Relazione finanziaria annuale e nella Relazione finanziaria semestrale secondo il criterio della funzionalità alla gestione dell’impresa, suddivisa convenzionalmente nelle tre funzioni fondamentali: l’investimento, l’esercizio e il finanziamento.

Il management ritiene che lo schema proposto rappresenti un’utile informativa per l’investitore perché consente di individuare le fonti di risorse finanziarie (mezzi propri e di terzi) e gli impieghi di risorse finanziarie nel capitale immobilizzato e in quello di esercizio.

Lo schema della situazione patrimoniale-finanziaria riclassificato è utilizzato dal management per il calcolo dei principali indici di redditività del capitale (ROI e ROE).

Il capitale immobilizzato (18.296 milioni di euro) aumenta di 216 milioni di euro rispetto al 31 dicembre 2016 per effetto essenzialmente dell’incremento dei crediti finanziari strumentali all’attività operativa (+96 milioni di euro), della riduzione dei debiti finanziari netti relativi all’attività d’investimento (+77 milioni di euro) e dell’incremento degli immobili, impianti e macchinari (+60 milioni di euro). Tale incremento è stato parzialmente compensato dalla riduzione delle partecipazioni (-16 milioni di euro).

L’analisi della variazione degli immobili, impianti e macchinari e delle attività immateriali è la seguente:

Le altre variazioni (-43 milioni di euro) riguardano principalmente gli effetti derivanti dall’adeguamento del valore attuale degli esborsi a fronte degli oneri di smantellamento e ripristino dei siti (-41 milioni di euro) dovuto essenzialmente ad un incremento dei tassi di attualizzazione attesi.

Partecipazioni

La voce partecipazioni (1.483 milioni di euro) accoglie la valutazione delle partecipazioni con il metodo del patrimonio netto ed è riferita principalmente alle società TIGF Holding S.A.S. (472 milioni di euro), Trans Austria Gasleitung GmbH – TAG (468 milioni di euro), Trans Adriatic Pipeline AG – TAP (193 milioni di euro)¹⁸ e AS Gasinfrastruktur Beteiligung GmbH (140 milioni di euro).

Crediti finanziari strumentali all’attività operativa

I crediti finanziari strumentali all’attività operativa (309 milioni di euro) sono relativi alla quota di competenza di Snam dello Shareholders’ Loan concesso a favore della società collegata Trans Adriatic Pipeline AG (TAP). I crediti finanziari, rispetto al 31 dicembre 2016¹⁹, registrano un aumento di 96 milioni di euro.

Il capitale di esercizio netto (974 milioni di euro) si riduce di 491 milioni di euro rispetto al 31 dicembre 2016 per effetto principalmente: (i) della riduzione dei crediti commerciali (-330 milioni di euro) attribuibile essenzialmente al settore trasporto di gas naturale (-325 milioni di euro, di cui -158 milioni di euro relativi al servizio di bilanciamento); (ii) dell’incremento delle altre passività (-151 milioni di euro) a seguito dei maggiori debiti verso la CSEA relativi al settore trasporto, attribuibile principalmente a un diverso timing di versamento delle componenti tariffarie aggiuntive, che ha comportato il differimento dal secondo al terzo trimestre dell’anno della liquidazione relativa al bimestre marzo-aprile²⁰; (iii) di maggiori ratei e risconti passivi da attività regolate (-104 milioni di euro).

Tali fattori sono stati parzialmente compensati dalla riduzione dei debiti commerciali (+104 milioni di euro) derivanti essenzialmente dal servizio di bilanciamento (+75 milioni di euro).

Informazioni in merito alle singole voci del patrimonio netto nonché alle loro variazioni, rispetto al 31 dicembre 2016, sono fornite nella nota n. 17 “Patrimonio netto” delle Note al bilancio consolidato semestrale abbreviato.

Il flusso di cassa netto da attività operativa (1.401 milioni di euro) ha consentito di finanziare interamente i fabbisogni connessi agli investimenti netti di periodo pari a 608 milioni di euro, e di generare un Free Cash Flow di 793 milioni di euro. L’indebitamento finanziario netto, dopo il pagamento agli azionisti del dividendo 2016 (718 milioni di euro) e il flusso di cassa derivante dall’acquisto di azioni proprie (202 milioni di euro), registra un aumento di 120 milioni di euro rispetto al 31 dicembre 2016, includendo le componenti non monetarie correlate all’indebitamento finanziario.

I debiti finanziari e obbligazionari al 30 giugno 2017 pari a 11.204 milioni di euro (11.090 milioni di euro al 31 dicembre 2016) si analizzano come segue:

I debiti finanziari e obbligazionari sono denominati in euro²¹ e si riferiscono principalmente a prestiti obbligazionari (8.246 milioni di euro, pari al 73,6%) e finanziamenti bancari (2.949 milioni di euro, pari al 26,3%, di cui 1.171 milioni di euro su provvista della Banca europea per gli Investimenti – BEI).

I prestiti obbligazionari (8.246 milioni di euro) registrano un aumento di 636 milioni di euro rispetto al 31 dicembre 2016. L’aumento è principalmente attribuibile all’emissione di: (i) un prestito obbligazionario a tasso fisso, emesso in data 25 gennaio 2017, per un valore nominale pari a 500 milioni di euro; (ii) un prestito obbligazionario a tasso variabile²², emesso in data 21 febbraio 2017, per un valore nominale pari a 300 milioni di euro; (iii) un prestito obbligazionario convertibile²³ senza maturazione di interessi, emesso in data 20 marzo 2017, per un valore nominale pari a 400 milioni di euro. Tali effetti sono stati parzialmente compensati dal rimborso di un prestito obbligazionario con scadenza 30 giugno 2017, di importo nominale pari a 506 milioni di euro.

I debiti finanziari a lungo termine (9.054 milioni di euro) rappresentano circa l’81% dell’indebitamento finanziario lordo (circa il 79% al 31 dicembre 2016). I debiti finanziari a tasso fisso ammontano a circa il 77% dell’indebitamento finanziario lordo (circa il 64% al 31 dicembre 2016).

Le disponibilità liquide ed equivalenti (28 milioni di euro) si riferiscono principalmente a depositi bancari della società Gasrule Insurance DAC per l’esercizio delle attività assicurative del gruppo (26 milioni di euro).

Al 30 giugno 2017 Snam dispone di linee di credito a lungo termine committed non utilizzate per un importo pari a 3,2 miliardi di euro.

Covenants

Al 30 giugno 2017 Snam ha in essere finanziamenti a medio-lungo termine concessi da un pool di banche nazionali e internazionali, con alcune delle quali ha stipulato anche alcuni finanziamenti bilaterali. Tali finanziamenti a medio-lungo termine sono soggetti, inter alia, ad impegni (covenants) tipici della prassi internazionale di mercato quali, a titolo esemplificativo, clausole di negative pledge, pari passu e change of control.

In particolare, i finanziamenti in pool ed i prestiti bilaterali sono soggetti, inter alia ad un impegno di “negative pledge” ai sensi del quale Snam e le società controllate del gruppo sono soggette a limitazioni in merito alla creazione di diritti reali di garanzia o altri vincoli su tutti o parte dei rispettivi beni, azioni o su merci e/o documenti rappresentativi di merci; tale covenant è soggetto a specifiche soglie di rilevanza e ad eccezioni relative a vincoli la cui creazione e/o esistenza è espressamente consentita.

Snam ha inoltre in essere al 30 giugno 2017 finanziamenti a medio-lungo termine stipulati con la Banca europea per gli investimenti (BEI), per i quali sono previste clausole contrattuali sostanzialmente in linea con quelle sopra esposte. Limitatamente ai finanziamenti BEI è prevista la facoltà del finanziatore di richiedere ulteriori garanzie qualora il credit rating assegnato a Snam sia inferiore al livello BBB (Standard & Poor’s/Fitch Ratings Limited) o inferiore a Baa2 (Moody’s) per almeno due delle tre agenzie di rating.

I debiti finanziari di natura bancaria soggetti a queste clausole restrittive ammontano a circa 1,8 miliardi di euro.

Al 30 giugno 2017 non si sono verificati eventi che comportino il mancato rispetto dei suddetti impegni e covenants contrattuali.

Informazioni sui financial covenants sono fornite alla nota n. 12 “Passività finanziarie a breve termine, passività finanziarie a lungo termine e quote a breve di passività finanziarie a lungo termine” delle Note al bilancio consolidato semestrale abbreviato.